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兴证国际证券:估计整年开店超300家下半年利润增速更快

2019-11-03 02:19 作者:admin 来源:网络 浏览数:

  兴证国际证券:估计整年开店超300家下半年利润增速更快,开店超预期,经还原归母净利润增50。7%。1H19公司净开店增速73。9%,高于此前的50-60%。但受爬坡期影响,收入增速不及开店增速,1H19实现收入116。95亿元,YoY+59。3%,基本符合彭博一致预期;归母净利润9。11亿元,YoY+40。9%,低于彭博一致预期,主要由于首次采用IFRS16会计准则的影响,还原后归母净利润9。74亿元,YoY+50。7%。1H19开店增速73。9%,餐厅收入113。31亿元,YoY+58。4%。门店扩张:1H19开店继续提速,增速高达73。9%,新开店130家(其中1Q50家,2Q80家)。全球门店数增至593家,其中内地550家、海外43家。同店销售:1H19同店增速4。7%,一二三线为4。8,相对于1H18的4。9维持高位;同店翻台率由1H18的5。0提升至5。2。人均消费:上升至104。4元,YoY+4。1%。加速开店使得员工成本率上升1。2pct,净利率下降0。5pct:1H19年原材料成本率为41。9%,YoY+0。1pct,基本持平;员工成本率31。2%,YoY+1。2pct,主要由于加速开店和员工薪资水平的提高;租金成本率0。8%,YoY-2。9pct,主要由于首次采用IFRS16会计准则的影响,若剔除该影响则租金成本率为3。4%,YoY-0。3pct。1H19归属净利率为7。8%,YoY-1。0pct,主要由于新开餐厅开办费用增加以及IFRS16影响,经还原净利率为8。3%,YoY-0。5pct。我们的观点:1)1H19开店速度超预期,预计上下半年开店比例为4!6,全年预计新开300多店,公司目前有储备店长800人,保障高速开店,确定性越来越强;2)预计2H19翻台率继续维持高位,客单价保持小幅提升,同店增速与上半年一致;原材料成本率和员工成本率预计全年基本持平,略有承压;3)此外由于上半年只有1个月旺季,而下半年有5个月旺季,因此预计下半年收入增速、利润增速、净利率水平按惯例均会高于上半年。4)公司多年以来形成的企业文化难以复制,管理水平不断提升,海底捞的价值绝不仅仅是火锅门店,我们长期看好海底捞集团所建立的整个餐饮生态的价值,短期看好向U鼎冒菜和面馆等快餐领域管理输出的业绩贡献。我们预计2019-2021年新开店数为318/313/291家店,调整净利润至25。6/37。1/50。1亿元,未来三年CAGR=45%,调整幅度为-2。8%/+11。9%/+21。2%。上调目标价至40港元,对应2020年PE为50x,PEG为1。1x,维持审慎增持评级。推荐拓展阅读:皇叔冒菜前提高吗?加盟流程庞大吗?,推荐拓展阅读:成都十大典范冒菜排名

 

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